双融优配 “五个坚持”勾勒资本市场改革重点

12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，“持续深化资本市场投融资综合改革”。

近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议（以下简称“会议”），传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。对于下一步改革重点，会议提出了“五个坚持”：坚持战略引领，认真做好“十五五”规划编制和实施；坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性；坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力；坚持严监严管，切实提升监管执法效能；坚持全面从严，纵深推进证监会系统党风廉政建设。

清华大学国家金融研究院院长田轩对《证券日报》记者表示，证监会系统围绕落实中央经济工作会议要求，从五个维度系统部署了明年资本市场改革工作，通过一系列改革举措，破除体制机制障碍，提升资本市场对不同类型企业和投资者的吸引力，畅通投融资循环，以资本市场高质量发展更好服务实体经济高质量发展。

四项部署筑牢根基

增强市场内在稳定性

会议将“坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性”置于重要位置，从提高上市公司质量、推动中长期资金入市、健全长效化稳市机制和预期引导等四方面作出安排。

在提高上市公司质量方面，会议提出，“开展新一轮公司治理专项行动”，引起市场关注。今年10月份，证监会修订发布《上市公司治理准则》（以下简称《治理准则》）。据记者了解，开展新一轮公司治理专项行动，旨在推动《治理准则》落地生效，培育上市公司治理文化，进一步强化上市公司风险防范能力。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受《证券日报》记者采访时表示，参考新的《治理准则》，上市公司建立现代企业制度、完善治理结构、提升规范运作水平等将是长期发展方向。此外，完善健全董事、高级管理人员监管制度和激励约束机制，规范控股股东、实际控制人行为，也是需要重点关注的问题。

在田轩看来，新一轮公司治理专项行动需要重点关注上市公司股权结构透明度、董事会独立性及决策有效性、内部控制体系健全性以及信息披露质量等核心问题。通过强化控股股东、实际控制人行为规范，完善独立董事履职保障机制，推动企业建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化与规范化水平，增强投资者信心。同时，应着力防范化解资金占用等潜在风险点，健全公司治理长效机制。

会议还提出，引导优质公司持续加大分红回购力度。“近年来在监管部门协同推进下，上市公司质量明显抬升，上市公司分红规模持续创新高。”上海申银万国证券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究员龚芳在接受《证券日报》记者采访时表示，从境内外投资者的关切来看，希望进一步鼓励上市公司加大分红，对于“铁公鸡”类上市公司，加强分红行为与上市公司再融资之间的绑定约束机制；进一步加大股份回购注销力度，提升股东回报。

在中长期资金入市方面，会议提出，全面推动落实中长期资金长周期考核机制。今年以来，公募基金、商业保险资金中长期考核机制落地，后续全国社会保障基金、基本养老保险基金和企（职）业年金基金长周期考核机制值得期待。

“推动中长期资金长周期考核机制落地，是当前中国资本市场改革发展进程中的关键举措。”田轩表示，从必要性看，长周期考核有助于熨平周期影响，引导资金关注企业长期价值，提升持股稳定性，增强市场韧性。同时，实体经济的转型升级和创新发展，需要长期资本的支持。从战略意义来看，长周期考核机制有助于培育理性投资文化，推动形成价值投资、长期投资的市场生态，增强资本市场服务实体经济的能力。

在政策解读和预期引导方面，会议提出，持续讲好“股市叙事”。龚芳认为，讲好中国“股市叙事”是提升市场投资信心和做好预期引导的关键所在。一方面要求上市公司持续提升在新消费、新技术、新数字、新产业终端上的创新能力，通过“出海”提升中国企业及中国产品的国际影响力。另一方面要求证券行业等行业机构发挥链接企业与投资机构的优势，做好价值发现、价值传递和价值传播工作，提升境内外投资者对中国资产的投资信心，推动市场长期稳定健康发展。

深化“两创板”改革

更好服务科技自立自强

在“坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力”方面，会议提出，启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。

10月份，吴清在2025金融街论坛年会上曾表示，证监会将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。

田轩表示，深化创业板改革的要点在于进一步完善发行上市、并购重组、再融资等制度安排，增强板块包容性和覆盖面，更好支持成长型创新创业企业做优做强；优化交易机制，提升市场流动性与定价效率；加强对上市公司的持续监管，完善信息披露规则，提高信息披露质量和透明度；健全退市制度，优化退市标准，简化退市程序，畅通退市渠道。

李求索认为，深化创业板改革的要点将涵盖优化上市标准、提升融资灵活性、强化多层次资本市场联动、完善公司治理与投资者回报、丰富投资与风险管理工具、持续推动资本市场对外开放等多个方面。

今年6月份，证监会推出科创板“1+6”改革举措，增强科创板制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展。

在市场人士看来，持续推动“两创板”改革，有利于健全多层次资本市场体系，提升资本市场服务科技自立自强的能力，引导资金向战略性新兴产业集聚，助力构建现代化产业体系。田轩表示，通过统筹推进创业板和科创板制度创新，进一步打通科技、资本与产业循环，提升资本市场对关键核心技术攻关企业的支持效能。

持续优化市场生态

为实体经济提供有力支撑

在“坚持严监严管，切实提升监管执法效能”方面，会议提出，推动出台上市公司监管条例。

12月5日，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（以下简称《条例》）公开征求意见，以推动提高上市公司质量和夯实监管执法及投资者保护基础为主要内容，依法规范上市公司及相关各方的行为，努力夯实资本市场高质量发展的基础。

李求索表示，推动出台《条例》，是进一步完善资本市场基础制度的重要举措，主要目标是明确责任边界、提升违法成本，压实上市公司作为市场关键主体的责任，帮助改善上市公司获取公开市场融资后的实际经营与治理状况。同时，加强上市公司监管也是投资者保护的重要一环，有利于提升A股透明度与稳定性。

在“坚持战略引领，认真做好‘十五五’规划编制和实施”方面，会议提出，科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措。

中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，“十五五”时期，资本市场改革或聚焦构建更加稳健、开放、创新、可持续的资本市场生态，为新质生产力发展和中国式现代化提供坚实的金融支撑。首先，要完善市场基础制度体系。进一步提升制度的系统性与精准性，特别是要针对硬科技、先进制造、绿色低碳等新质生产力重点领域，建立差异化制度安排，让资本更高效流向创新前沿和产业链关键环节。其次，要优化资本供给结构，壮大长期资金力量。完善多层次权益投资体系，引导资金由“追热点”向“投价值”转变，夯实市场稳定运行的资金基础。再次，要强化法治监管与投资者保护，切实提升市场透明度与投资者信任度。最后，要深化高水平制度型开放，增强资本市场的全球竞争力与资源配置能力。

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